AI視界深圳新聞網2026年3月26日訊（記者 常軍平）3月25日，蒙牛乳業發布了其2025年度的全年業績公告。在宏觀經濟周期與行業需求迭代的雙重壓力下，這份財報透露出這家乳業巨頭正處于極為艱難的“深水區”。
盡管歸母凈利潤在賬面上實現了驚人的爆發式增長，但在剝離資產減值的技術性影響后，營收與經營利潤的顯著下滑，尤其是核心液態奶業務的失速，正成為市場關注的焦點。
核心業績“脫水”：規模效應減弱與經營利潤承壓
從核心財務數據看，蒙牛乳業在2025年遭遇了明顯的增長瓶頸。全年實現收入人民幣822.449億元，同比下降7.3%。這一降幅反映出在消費者需求持續變化與渠道場景重構的背景下，蒙牛的規模護城河正在受到沖擊。
更深層次的隱憂在于利潤質量。年內經營利潤為人民幣65.644億元，經營利潤率由2024年的8.2%降至8.0%。財報直言，受收入下滑影響，盡管公司持續強化營銷費用的優化和固定成本管控，但規模經濟效益仍被削弱。
至于賬面上權益股東應占利潤同比大增1378.9%至人民幣15.454億元，主要是基于基數效應的“繁榮”。2024年，蒙牛曾確認對貝拉米相關現金產生單位錄得商譽及無形資產減值虧損人民幣11.547億元及人民幣34.901億元，導致當年利潤基數極低。若剔除此類一次性影響，蒙牛真實的盈利能力實際上正處于防御狀態。
此外，2025年蒙牛乳業由于部分閑置生產設施及若干還款能力存在不確定性的金融及合約資產，再次計提了減值撥備共計約人民幣23.199億元。
液態奶“基本盤”失守：需求疲軟下的競爭力疑問
在蒙牛的營收版圖中，液態奶不僅是貢獻超七成收入的“壓艙石”，更是維持品牌護城河的核心武器。然而，2025年的財報數據顯示，這一基本盤正在經歷罕見的深度縮水，其表現甚至大幅跑輸集團大盤，顯示出核心競爭力的階段性失速。
收入與利潤的“雙位數”滑坡。核查財報分部數據可見，液態奶業務在2025年承受了巨大的經營壓力，多項核心指標均出現顯著倒退：
營收規模縮減：液態奶分部銷售予外部客戶的收入從2024年的730.656億元降至2025年的649.393億元，同比跌幅高達11.1%。值得注意的是，集團總收入跌幅為7.3%，這意味著液態奶業務是拖累集團規模縮減的主要因素。該業務占蒙牛總收入的比例也從2024年的82.4%下降至79.0%。
分部業績重挫：該板塊的分部業績從2024年的61.934億元驟降至2025年的46.913億元，同比跌幅達24.3%。利潤跌幅遠超收入跌幅，說明在收入規模收縮時，固定資產攤銷與剛性費用的壓力無法被有效對沖。
為何核心業務失去“攻擊力”？液態奶業務的失速并非單一因素導致，而是宏觀周期、行業供給與消費邏輯三者共振的結果：
供給端的“產能錯位”：財報坦言，常溫液態奶品類仍面臨供給端產能階段性過剩與消費端需求持續疲軟的雙重挑戰。過去幾年大規模擴產的奶源與生產線，在消費轉冷的背景下變成了包袱，行業供需矛盾突出。
需求端的“價值漂移”：消費者的選擇標準正在發生根本性位移，從單純追求“性價比”向“質價雙優+營養適配+情感認同”三維升級。蒙牛雖然擁有特侖蘇等高端大單品，但在基礎白奶領域，消費者不再滿足于“有奶喝”，而是追求細分價值。為此，蒙牛不得不加速新品上市，推出針對乳糖不耐受人群的“軟牛奶”系列以及高鈣、益生元等功能牛奶，以應對需求迭代。
渠道端的“流量碎片化”：面對渠道格局多元化、融合化的發展趨勢，蒙牛加速通路模式優化與重構。大賣場等傳統渠道流量流失，蒙牛被迫全面拓展會員倉儲、零食折扣、內容電商、直播電商及即時零售等新興勢能渠道。渠道生態的重構正處于陣痛期，考驗著企業的精細化運營能力。
護城河是否依然穩固？從資產配置上看，液態奶板塊的分部資產規模從2024年的723.440億元銳減至2025年的468.997億元。這種規模的“縮表”釋放了明確信號：蒙牛正在對低效的液態奶資產進行主動清理與結構性調整。雖然鮮奶等品類實現雙位數增長，但在龐大的液態奶基本盤中，蒙牛面臨著傳統工業化大生產模式與碎片化精準需求之間的結構性矛盾。
提質增效與“兩翼”躍升：蒙牛的自救與進化邏輯
面對嚴峻的業績壓力，蒙牛管理層正試圖通過經營結構的調整與數字化轉型實現“自救”。
首先是業務結構的多元化對沖。在液態奶承壓之際，蒙牛的“兩翼”業務加速突破，展現了較強的韌性。
奶粉業務：錄得收入人民幣36.434億元，實現雙位數增長，盈利持續改善，跑贏大盤。
奶酪業務：妙可藍多通過To B和To C雙輪驅動，實現收入人民幣52.655億元，較2024年的43.197億元增幅顯著，市占率持續穩居行業第一。
冰激凌業務：實現收入人民幣53.933億元，國內業務實現雙位數增長，海外品牌艾雪穩居印尼市場份額第一。
其次是數智化驅動的精效管理。蒙牛正在全鏈條推進“智改數轉”，聚焦品質升級與效率提升。2025年行政費用下降1.9%至人民幣41.495億元，銷售及經銷費用下降6.4%至人民幣216.122億元。通過供應鏈的“一物一碼”全鏈路解決方案及渠道的“共贏”平臺，集團試圖實現百萬終端在線化管理，提升渠道費用精準投放的效率，以彌補規模效應減弱帶來的利潤損失。
最后是重塑投資者信心。為了安撫市場，蒙牛制定了2025-2027三年股東回報計劃，目標是未來三年每股分紅穩定提升并保持回購節奏。董事會建議派發截至2025年12月31日止年度之末期股息每股人民幣0.520元，分紅總額合計人民幣20.170億元，試圖在增長換擋期以現金流回報穩定基本盤。
站在“十五五”開局之年，蒙牛正經歷一場深刻的蛻變。營收與利潤的承壓是行業寒冬下的必然陣痛，但也倒逼其加快實現從“傳統乳制品制造商”向“綜合營養健康解決方案提供商”的全面進化。蒙牛能否跨越這一深度換擋期，關鍵取決于其在精準營養領域的商業化落地速度以及對存量市場的精細化運營能力。（本文圖片來源于公開財報）
關鍵詞
簡介
重點
分析
猜你想問